| 问题 | 如何设定行权价？ |
| 释义 | 行权价的不同，将导致股票期权是虚值期权(o t-of-the-money)、实值期权(in-the-money)还是平价期权(at-the-money)，三者的区别在于期权发放时，期权本身是否有内在价值。虚值期权是指期权的行权价高于期权发放时股票的市场价，期权内在价值为负。实值期权是指期权的行权价低于期权发放时股票的市场价，期权具有内在价值。平价期权是指期权的行权价等于期权发放时股票的市场价，内在价值为零。不同的选择，会造成期权发放时是否就有一笔收入的差别。 如果把股票期权作为一种激励手段，着眼于未来企业的业绩和股价的上升，则期权行权价应该等于或高于现行股票市场价，期权因此成为平价期权或虚值期权。如果把股票期权作为一种福利工具或者作为管理层、员工薪酬的一个组成部分，则期权行权价应该低于现行股票市场价，也即发行实值期权给予员工。 一、常用期权组合交易策略 1、牛市期权交易策略 垂直价差套利策略：交易方式表现为按照不同的行权价格同时买进和卖出同一合约月份的认购期权或认沽期权。之所以被称为“垂直套利”，是因为本策略除行权价格外，其余要素都是相同的，而行权价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。 （1）认购期权牛市价差期权： 何时使用：牛市看涨的行情时运用此策略，股价上涨可获利。相比认购期权降低了成本，和损益平衡点。如何构建：买入一份行权价格K1认购期权＋卖出一份行权价格K2的认购期权。 （2）认沽期权牛市价差期权： 同样是牛市价差，不同之处是该价差组合是由两只行权价格不同的股票认沽期权组成。如何构建：买入一份行权价格K1认沽期权＋卖出一份行权价格K2（更高行权价格）的认沽期权。 （3）防守型牛市价差期权： 何时使用：当投资者对后市有较强的看多预期，并认为市场会随之大幅震荡。该期权能让投资者随着股票价格上涨一路获利，但若市场向不利方向行进，投资者也能获得一笔小的价差收益。 2、熊市期权交易策略 （1）认购期权熊市价差期权组合： 何时使用：预期熊市，小幅看跌。如何构建：购买具有较高行权价的股票认购期权＋卖出同样数量具有相同到期日、较低行权价的股票认购期权。 （2）认沽期权熊市价差期权组合： 何时使用：未来一段时间内股票会温和下跌，他可以利用熊市差价期权来实现低成本的盈利。该种策略也是一种止盈止损策略，投资者在熊市里获利有限，但若股票不跌反升，投资者也不会面临大的亏损。如何构建：购买具有较高行权价格的股票认沽期权＋卖出同样数量具有相同到期日、较低行权价格的股票认沽期权。 （3）防守型熊市价差期权组合： 何时使用：既认为未来下跌是大概率事件，同时又担心后市存在上行的可能，但确信未来标的证券不会走出震荡的格局； 如何构建：卖出一个较高行权价的认沽期权，同时买入2个相同的较低行权价的认沽期权。 |
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