| 问题 | 股票发行价格将进一步市场化 |
| 释义 | 证券监管机构将不再审批或核准股票发行价格的目的，是为了贯彻实施《行政许可法》。7月1日起施行的《行政许可法》第十三条规定：通过下列方式能够予以规范的，可以不设行政许可： （一）公民、法人或者其他组织能够自主决定的； （二）市场竞争机制能够有效调节的； （三）行业组织或者中介机构能够自律管理的； （四）行政机关采用事后监督等其他行政管理方式能够解决的。股票发行价格主要由市场竞争机制有效调节，属于《行政许可法》规定的第 （二）种情形。同时，它也兼具《行政许可法》规定的第 （一）种情形的特征。因此，股票发行价格可以不经过证券监管部门的行政许可。 目前，《公司法》和《证券法》的规定，与《行政许可法》的规定并不一致。《公司法》第一百三十一条规定：以超过票面金额为股票发行价格的，须经国务院证券管理部门批准。《证券法》第二十八条规定：股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。十届全国人大常委会第十一次会议将审议删除上述规定的草案。由于《公司法》和《证券法》未就股票按面额发行的审批或核准作过规定，实际上，在上述条款删除后，股票发行价格已完全交由市场调节。 股票发行价格由市场决定，可能要按相应的部门规章操作。股票发行价格包括首发价格、配股价格、增发价格和转换价格等。以往，只有少数公司的A股首发和增发，采用过询价办法。如果《公司法》、《证券法》修正案草案获通过，那么，即使是配股和转换股票，也会经过询价或其他程序。目前，在部门规章中还没有更为具体的规定。 股票发行价格由市场决定，标志着首发A股价格也可以突破20倍市盈率。最近，市场对首发A股定价的讨论较多。有些观点倾向于让监管部门限制首发A股价格。一旦《公司法》、《证券法》修正案草案获通过，这种讨论恐怕可以划上句号了。只要市场认可，目前A股首发低于20倍市盈率的现象也可能出现新的变化，那些成长性好的公司首发可能会超过20倍市盈率。 股票发行价格由市场决定，需要投资者进一步提高风险意识。股票发行价格由市场决定，可以是向机构投资者询价，也可以由全体投资者竞价。当然，我们还可以设想其他的办法。但从IPO一级市场目前的收益率依旧高于二级市场的实际情况看，从IPO一级市场中签率很低的情况看，一旦股票发行价格由市场决定，有可能出现价格高于价值的情形。较为典型的是，2000年由全体投资者竞价发行的闽东电力，发行市盈率高达88倍。而闽东电力2003年度和2004年上半年均为亏损。这反映了投资者的风险意识还有待进一步提高。在这种情形下，选择什么样的方式，让市场决定股票发行价格，会变得较为关键。科学合理地让市场决定股票发行价格，有利于进一步保护公众投资者的利益。 股票发行价格由市场决定的时机，已逐步成熟。今年以来新上市的股票中，已有三成左右低于发行价。新股不败神话的破灭，不再是个别现象。同时，近年来承销商在上市公司再融资项目中，也时有包销。在这种情形下，股票发行价格由市场决定，可以促使我们的市场进一步走向成熟。实际上，《证券法》第二十八条股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商的规定，已有一定的市场化成分。由于当时的历史条件，该条规定又有报国务院证券监督管理机构核准的尾巴。现在提出删除上述规定，不仅有利于市场功能的进一步发挥，也是原来规定的进一步深化，有利于市场建设。同时，证券监管部门不履行股票发行价格核准的义务，也有利于进一步明确政府职能，使其更为集中精力地做好监管工作。 |
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