| 问题 | 三种并购均具有的财务效应 |
| 释义 | 1、避税效应企业并购发生后，可通过五个方面来减少所得税额，实现税收的削减： （1）净营业亏损避税。通常，一个具有大量现金流的企业通过兼并严重亏损企业，利用盈余抵补亏损可大幅度减少或延迟所得税额，故折现后的所得税额必将减少。 （2）利息避税。若企业的负债率很低，则往往成为并购目标。并购后企业提高综合负债率，在不大幅度提高财务风险的同时，可带来巨额的利息抵税效果。 （3）个人所得税的节约。具有大量自由现金流的企业对自由现金量的处理通常有以下三种选择：支付股利、股票回购和收购另一企业的股票。支付股利会对股东带来大量的个人所得税的增加，收购其他企业的股票，可以规避支付股利带来的即期个人所得税，延迟资本利得税。 （4）资产重估而增加的折旧避税。并购另一企业常涉及对该企业资产价值的重估和调整，若被兼并方的资产价值增加，年折旧额就会相应地增加，折旧抵税的作用将会增大。另外，若折旧会计方法改变为加速折旧方法，又会带来税收延迟的好处。 2、减少资本需求量所有企业为了维持其有效的运作，必须增加对营运资本和固定资产的投资。兼并活动可有效减少这类资本需求。直接并购资产价值被严重低估的企业可以实现资本节约；另外，收购后企业如能更有效地管理整合后的资产，如现金、存货等流动资产，剥离不良和不需要的固定资产，将更显著地减少对营运资本的需求；最后，并购还能使现金流量更稳定，尤其是在多角化混合并购中，将提高企业的资信等级，从而降低借贷利率，使用于偿付长期债务利息的营运资本要求也就相应降低了。 3、预期效应分析当前在实务界和理论界基本上达成一个共识，就是公司财务管理的目标在于追求公司价值最大化，这不仅包含公司当前创造的价值，而且包含公司潜在或预期的获得能力，通过投资者对股价的预期而最终体现出来。市场价值及其预期的大小通常可用市盈指标来加以考察，该指标综合反映了市场对企业各方面的主观评价。当一个企业并购另一个企业时，财务上、经营上的一系列整合效应通常会在股市引起良好的预期反应，即预示公司获利能力的增强，每股收益的提高，从而造成合并企业股票价格的大幅度提高。 |
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