| 问题 | 简述项目融资与传统公司融资的区别 |
| 释义 | 1、融资主体和还款基础有别 项目融资的主体是项目公司，而不是项目发起人。项目公司不是依赖项目发起人的信用和资产，而是以项目本身的未来现金流量和资产状况作为举债和还贷的基础。相应的贷款人则是根据项目公司的资产及项目完工投产所创造的经济效益作为放贷考虑的基础。但因项目贷款人的基本保障是项目未来的现金流量和资产，而不是项目发起人以往的财力和资产，故项目贷款人出于对自身安全的考虑，需要对项目的谈判、建设、运营进行全程的监控。与此相对应，传统公司融资的主体是项目发起人，其融资和还贷的基础是自身的资产状况、信誉以及相关单位为其提供的担保。 2、融资追索权性质有别 追索权是指借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权力。对于传统的公司融资方式，贷款人提供的是具有完全追索权的资金。若借款人无法偿还贷款，则贷款人可对其所有资产行使处置权，以弥补由此带来的损失。而对于项目融资来说，其突出特点是一种具有“有限追索权”或“无追索权”的筹资方式。例如，对于一个工程项目而言，如果采用传统公司融资方式，贷款人为项目借款人提供的是完全追索形式的融资贷款。在这种情况下，借款人的资信等级是贷款人最为关心的事情。而项目融资，贷款人的贷款回收主要取决于项目的经济强度，除了在有些情况或有些阶段，贷款人对借款人有追索权之外，在一般情况下，无论项目成功与否，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。在项目融资中，项目本身的效益是偿还债务最可靠的保证。因此，项目贷款人更加重视对项目效益的考察，注重对项目本身的债务追索。 3、风险分散能力有别 对传统公司融资而言，因融资风险完全由项目发起人一方承担，故风险分散能力较低，而项目融资则因项目各参与方的风险分担而具有较高的风险分散能力。风险分担是指项目融资普遍建立在多方合作的基础之上，项目参与各方均在自己力所能及的范围内承担一定的风险，避免了由其中的任何一方独自承担全部风险。与公司融资方式相比，项目发起人通过项目融资可以达到利用外部债务融通项目大部分资金的目的，从而可以把项目的大部分风险转移给项目贷款人，以减少项目发起人所承担的项目风险。当然，对于项目贷款人而言，其风险也只能维持在可接受的水平上，因而需要将项目风险合理地分配给项目的参与各方。项目的不同参与方对风险的承受能力可能有很大区别，承受风险的大小，取决于他们所希望得到的回报及其风险承受能力。最终，项目融资方式就形成了以项目公司对偿还贷款承担直接责任、项目发起人提供有限担保、由第三方向贷款人提供信用支持的风险分担结构。 4、资产负债表记录有别 按照传统公司融资方式进行融资时，各种债权债务需要直接记入项目发起人的资产负债表中，从而对其信用度产生直接影响。而与此相反，项目融资方式则具有债务屏蔽功能。债务屏蔽是指在项目融资中通过对投资结构和融资结构的设计，可以把项目债务的追索权限制在项目公司中，从而对项目发起人的资产负债表没有影响。项目融资是一种非公司负债型融资（Off Balance Finance），也称为资产负债表外的融资，即项目的债务不表现在项目发起公司的资产负债表中。项目融资的非公司负债型融资特征使得项目发起公司能够以有限的财力从事更多的投资，且达到将投资风险分散和限制在多个项目之中的目的。 5、融资周期长短有别 在传统公司融资中，通常因规模较小而融资周期相应变短。但由于项目融资所涉及的资金量和风险都比较大，所以项目评估由于慎重而延长。在项目谈判中，由于要协调项目参与各方的不同利益，而有关风险分担的每一细节又必须在合同中加以详细规定，因而谈判的时间也会延长。同时，项目实施由于规模庞大也相应使项目周期延长。总体下来，使得项目周期比较长，一般都需要经历几年甚至十几年的时间。项目融资耗时长短对项目的成败有着重要的影响。如果耗时过长，会徒增直接成本，还有可能错过市场和其他机会，造成更为严重的经济损失。因而大型项目融资一般是随着项目建设的进程，在项目的生命周期内分阶段、多渠道、多形式地筹集资金。 6、融资成本高低有别 因为在项目融资中，贷款人承担了较高的风险，所以项目融资贷款所要求的利率就要高于传统的公司融资，而融资过程中烦琐的程序、各种担保与抵押等因素都增加了项目融资的费用。在项目营运期间，可能还要花费额外的费用来监控施工的进展、运营及贷款的使用，这些因素都令项目融资的成本大大上升。 7、负债能力强弱有别 与传统公司融资方式相比，项目融资可以增强项目债务的承受能力。通过对项目融资结构的设计，建立复杂的多边担保体系，使得对项目潜在的风险会有较为清醒的认识，进而可以排除许多风险和不确定因素。由于项目融资主要依赖于项目的现金流量和资产，而不是依赖于项目发起人或投资者的资信来安排融资，故而有些对于投资者很难筹措到的资金可以利用项目融资来安排，难得到的担保条件可以通过组织项目融资来实现。因此，采用项目融资一般可以获得比传统方式更高的贷款比例。一般来说，项目风险越大，资本金比例应越高。例如，公路项目因车流量难以预测，资本金一般应达到40％～50％，而常规火力发电厂项目的资本金超过15％就可以了。通常而言，项目融资可以为项目提供65％～75％的资本金，而在某些项目中甚至可以获得100％的融资。 法律依据 《证券公司融资融券业务管理办法》第十条，证券公司经营融资融券业务，应当以自己的名义，在证券登记结算机构分别开立融券专用证券账户、客户信用交易担保证券账户、信用交易证券交收账户和信用交易资金交收账户。融券专用证券账户用于记录证券公司持有的拟向客户融出的证券和客户归还的证券，不得用于证券买卖;客户信用交易担保证券账户用于记录客户委托证券公司持有、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的证券;信用交易证券交收账户用于客户融资融券交易的证券结算;信用交易资金交收账户用于客户融资融券交易的资金结算。 |
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