| 问题 | 确定企业合理的资产负债率应考虑的其他因素 |
| 释义 | 对某一特定的企业来说，某一时期合理的资产负债率是个在一定区域内的变量。可能出现某一时期资产负债率较高，而另一时期资产负债率较低，这都是合理的情况。确定某一企业合理的资产负债率时，不仅要结合式（3）进行上面所述的详细分析，找到影响因素，确定每一个子项合理的数值，还应该作其他的必要分析，下面以我国的房地产行业为例进行说明。1．企业所在行业的历史阶段分析。表1所示为1997～2010年14年间中国房地产行业平均的资产负债率数值，数据来自中国统计年鉴（2010－2011）。可以看出，1997～2003年的7年间，中国房地产行业的资产负债率较高，而2004～2010年的7年间，房地产行业的资产负债率略微有所降低。原因是前期中国房地产业国家政策大力扶持，而后期国家进行了一些必要的宏观调控，尤其2008年是国家宏观调控较严重的一年，结果本年度的资产负债率也最低为72．3％。2．企业的属性分析。应分析本企业在行业内的属性、规模，是否是上市公司等方面，这些都对企业资产负债率产生影响。例如，表2所示为1997～2010年14年间中国房地产行业上市公司平均的资产负债率数值。结合表1可以发现，上市房地产公司的资产负债率明显小于全国房地产开发企业的资产负债率，原因是上市公司具有更多的融资渠道。表3所示为2010年几类不同行业企业的资产负债率，从表3中的数据可以看出，资产负债率最高的行业是第三产业，因为该行业的利润较低。其次，房地产行业的资产负债率也已处于高位，一旦国家政策对其实行较大的调控，就有泡沫破裂的风险。但到目前为止，虽然中国的第三产业和房地产开发企业资产负债率较高，却没有大面积的破产，最主要的原因就是这两个行业的流动资产较充足，其中房地产行业的流动资产主要由房屋的预售制度提供。3．企业的成长阶段分析。对某一特定的企业来说，在企业的不同成长阶段其合理的资产负债率是一个动态变化的过程。推动企业资产负债率变化的核心因素主要是投资规模、盈利能力和融资方式。一般而言，企业创建初期投资规模较小、融资信誉不高、盈利能力较差，企业处于较低的资产负债率水平，但该阶段的资产负债率是低质量的合理资产负债率。在企业的高速成长期，投资规模加大、盈利能力较弱、债务融资比重高，会使其合理的资产负债率不断攀升。在企业的成熟期，投资规模趋于稳定、盈利能力强，权益融资比重上升，企业合理的资产负债率呈现稳中有降的趋势。4．政策与形势分析。主要包括企业所在行业的行业政策和某一阶段的未来国际形势分析。 （3）确定企业的合理资产负债率时，应注意的一点是：较高的资产负债率不一定就不合理，也不意味着就一定存在着较高的债务风险。如果企业的主流产品符合国家行业政策扶持的规定，即使t2时刻的资产负债率较高，但若该企业的现金流稳定、流动资产与流动负债的比例合理，则该企业的财务风险就不高。如从表1中可以看出，在1997～2003年的7年间虽然房地产行业的合理资产负债率均超过了75％，但绝大多数的房企都赚了个盆满钵溢，房地产行业蒸蒸日上。反之，如果企业的现金流波动较大、流动负债远高于流动资产，则即使企业t2时刻的资产负债率较低，也是不合理的，仍然存在着较大的风险。如近阶段低效益的传统钢铁行业就面临着较大的风险，就应降低合理的企业资产负债率。如果分析的企业是跨国公司，确定企业的合理资产负债率时还应考虑国际形势方面的因素，包括：战争、国外主要经济体的经济政策、汇率水平、世界经济形势等。 |
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