| 问题 | 国企并购重组加速 |
| 释义 | 一、当前市场反应不足的地方 近日中国股市大幅下跌，市场情绪普遍悲观，对经济可能滞涨，增速下滑和通胀居高不下的担忧仍在蔓延。 我们认为，目前市场反映不足的是：市场对于经济可能陷入滞涨的泥潭以及通胀的不可回落反应比较充分，但是对于经济转型背景下国企并购重组的预期普遍不足。 二、核心逻辑 之所以说市场忽视了并购重组已经加速，主要源于以下几点： 第一，国务院国资委日前修订颁布了《地方国有资产监管工作指导监督办法》，对未来如何开展地方国资监管工作表态：将推动不同地区、不同层级国资委监管的企业，按照市场化原则进行合并与重组。这标志着实施5年的原《地方国有资产监管工作指导监督暂行办法》宣告废止。国资委针对上级国资机构在指导监督地方国资工作中应当遵循的原则提出了四点要求，其中最值得注意的就是不得干预企业经营自主权．我们认为新《办法》极大的放宽了地方国企的自主性，便于其探索国有资产监管和运营的有效途径和方式。 第二，国新公司收编华星集团，意味央企整合再次提速，符合调结构的大背景。国新公司一直被视作为央企重组助推器，国资委正式将华星集团划给国新公司，标志着国新公司资产经营工作正式起步。同时，市场也普遍认为华星集团的整体划入激活了国新公司承担的央企重组助推器的作用，下一阶段国企整合的步伐或将加速。 第三，上海、深圳等国企重组步伐明显加快，尤其是深圳提出试点市场值管理思路，体现在土地财政难以为继的背景下，地方国资市场管理的意愿增强。做大地方国资一直是各个地方政府的心愿，尤其是在当前房产调控一直收紧，土地财政迟迟没有新动作的当前阶段。因此，通过国资市值的管理，转而寻的地方财政的新来源，不失是一条好路径。 第四，政策提高直接融资比例需要好的市场氛围，国资整合有望成为活跃市场的重要环节。紧银根之下，直接融资是方向。按社会融资总规模角度，房地产、九大受限行业的融资是放开的，即相当受益资金放松。证监会日前宣布，将对九大受限行业的再融资进行部分松绑，若所募集资金不涉及新投项目，将不再征求中国国家发展改革委员会（发改委）意见。新项目融资的放开，从侧面暗示着管理层在一定程度上开始逐步放松货币政策的收紧步伐，接下来甚至会有逐步转为放松的可能性。政策的放松，背后的目的就是放松直接融资，而这需要有好的故事作为催化剂，而最能够活跃市场的飞国资整合莫属，至少在当前阶段如此。 三、机会与风险 总的来看，目前市场对于经济可能陷入滞涨的泥潭以及通胀的不可回落反应比较充分，但是对于经济转型背景下国企并购重组的预期普遍不足。 |
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