| 释义 |
沟通货币市场与资本市场的桥梁浅析券商参与银行间同业拆借市场对证券市场的影响上证钟强日前出台的券商及证券投资基金参与银行间同业拆借的管理规定，给连续阴跌的市场带来一线生机。但市场对这一政策却表现得较为谨慎，深、沪两地在齐拉阳线时仅有20几亿的地量成交。应当说市场的这种反映是正常的。自5.19行情以来，早已传闻国家将逐步理顺资本市场规范、理性运行的问题，而畅通券商的融资渠道是其中的一个步骤。随着行情的持续发展，国家先后出台对证券保证金和债券投资免征利息税、放开三类资金入市的紧箍咒的政策。利好逐渐得以兑现，市场对此次券商介入货币市场的消息，已有提前的心理预期。因此指望政策立刻扭转市场心理的变化，是不现实、也是近视的。但认真分析这则政策所带来的长期效应，则值得玩味和注意。长期以来，我国货币市场和资本市场之间不能正常沟通。1997年以来，管理层禁止银行资金违规介入证券市场，并规定银行必须退出交易所的国债市场，不得参与其回购交易，就切断了货币市场资金与资本市场的直接融通渠道。证券市场的发展明显缺乏增量资金的支持，97年后市场进入大的牛皮整理行情，市场压力沉重。而作为市场中坚的券商，既不能作为企业向银行申请贷款，又无法享受金融机构的融资权利。仅靠自有资金，难以担当维持市场稳定、推进市场发展的重任。这体现在无论是一级市场的投行工作还是二级市场的做市商工作上，都显得捉襟见肘。这也为非法挪用客户保证金、违规融资埋下了隐患。而作为证券投资基金，随着其规模的不断扩大，市场效应越来越明显。但5.19行情后，也暴露出投资基金的部分不足。投资基金的市场运作较为透明，它每周要公布一次净值、每季度要公布一次持仓组合。市场可以通过观察基金持仓股票的运动，来预测市场主力的意图。这使得基金运作落后于市场。而基金在发行后封闭运行，无法获得增量资金，决定了其不可能逆市操作的特性。因此使得基金在市场处于高位运行时，对市场的支持力度远较市场低迷时弱，甚至会对市场造成压力。而允许券商和投资基金通过银行间同业拆借市场融通资金，对于解决以上问
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