| 问题 | 中小企业私募债融资 |
| 释义 | 中小企业私募债的发行采用审核备案制度，该方式进行融资的好处： (1)开辟直接融资渠道，融资成本低; (2)审核周期短、速度快; (3)发行规模没有限制，筹资规模由企业与承销商自主协商决定; (4)企业可灵活设计发行期限、含权条款等债券要素; (5)企业可根据自身业务需要合理安排募集资金用途。 一、决定公司债券发行价格的因素 在选择债券发行条件时，企业应根据债券发行条件的具体内容综合考虑下列因素： 1、发行额，债券发行额指债券发行人一次发行债券时预计筹集的资金总量，企业应根据自身的资信状况、资金需求程度、市场资金供给情况，债券自身的吸引力等因素进行综合判断后再确定一个合适的发行额，发行额定得过高，会造成发售困难：发行额太小，又不易满足筹资的需求 2、债券面值，债券面值即债券系面上标出的金额，企业可根据不同认购者的需要，使债券面值多样化，既有大额面值，也有小额面值 3、债券的期限，从债券发行日起到偿还本息日止的这段时间称为债券的期限，企业通常根据资金需求的期限，未来市场利率走势，流通市场的发达程度，债券市场上其他债券的期限情况，投资者的偏好等来确定发行债券的期限结构：一般而言，当资金需求量较大，债券流通市场较发达，利率有上升趋势时，可发行中长期债券，否则，应发行短期债券。 4、债券的偿还方式，按照债券的偿还日期的不同，债券的偿还方式可分为期满偿还、期中偿还和延期偿还三种或可提前赎回和不可提前赎回两种；按照债券的偿还形式的不同，可分为以货币偿还、以债券偿还和以股票偿还三种，企业可根据自身实际情况和投资者的需求灵活做出决定。 5、票面利率，票面利率可分为固定利率和浮动利率两种，一般地，企业应根据自身资信情况，公司承受能力，利率变化趋势，债券期限的长短等决定选择何种利率形式与利率的高低 6、付息方式，付息方式一般可分为一次性付息和分期付息两种，企业可根据债券期限情况，筹资成本要求对投资者的吸引力等确定不同的付息方式，如对中长期债券可采取分期付息方式，按年半年或按季度付息等，对短期债券可以采取一次性付息方式等 7、发行价格，债券的发行价格即债券投资者认购新发行的价格 8、债券时实际支付的价格，债券的发行价格可分为平价发行(按票面值发行)，折价发行(以低于票面值的价格发行)和溢价发行(以高于系面值的价格发行)三种，选择不同发行价格的主要考虑因素是使投资者得到的实际收益与市场收益率相近，因此，企业可根据市场收益率和市场供求情况相机抉 9、发行方式，企业可根据市场情况，自身信誉和销售能力等因素，选择采取向特定投资者发行的私募方式，还是向社会公众发行的公募方式；是自己直接向投资者发行的直接发行方式，还是让证券中介机构参与的间接发行方式。 二、债券融资受到限制的要求是什么？ 公司债券融资受到限制的要求： 1、关于净资产股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元。 2、关于盈利能力。拟发债企业需具有良好的盈利能力，连续三年盈利，最近三年净利润平均值足以支付企业债券一年的利息。 3、关于发行规模。 (1)拟发债企业自身发行债券累计余额(包括企业债、公司债、中期票据、可转债总额，主体评级AA级以下企业还应含短期融资券)，不得超过其所有者权益(包括少数股东权益)的40%。 (2)拟发债企业自身与其直接或间接控股子公司发行债券累计余额之和，不得超过该企业所有者权益(包括少数股东权益)的40%。 (3)政府投融资平台公司为其他企业发行债券提供担保的，按担保额的三分之一计入该平台公司已发债余额。 4、关于募资用途用于固定资产投资项目的，累计发行余额不超过项目总投资的60%(棚户区改造项目不超过项目总投资的70%)；用于收购产权(股权)的，比照60%执行；用于偿还银行贷款的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%。募投项目必须符合国家产业政策和宏观调控要求，符合固定资产投资管理有关规定。 5、关于其他要求已发行企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；最近三年没有重大违法违规行为；前一次公开发行的债券已募足且未擅自改变前次企业债券募集资金的用途。 6、国家发改委规定的其他条件一般产业债的发行满足以上条件即可。 三、发行可转换债券 即在债券有效期内，只支付利息，在债券到期日或某一时间内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换公司的普通股。如不执行期权，则公司在债券到期日兑现本金。 1.可转换债券融资的优点： (1)还贷成本比普通债券低，筹资成本较低； (2)灵活性较强，容易发行，便于筹集资金； (3)有利于稳定股价； (4)相对于增发新股而言，减少股本扩张对每股收益和公司权益的稀释； (5)减少筹资中的利益冲突。 2.可转换债券融资的缺点： (1)相对于发行普通债券而言，股本可能被稀释，同时到期利息的还贷流不确定； (2)牛市时，发行股票进行融资比发行转债更为直接； (3)熊市时，若转债不能强迫转股，公司的还债压力会比较大； (4)相对于发行普通债券而言，可能会使公司企业的总股本扩大，摊薄了每股收益。 |
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