国际贸易选择结算货币的因素分析

    上世纪70年代时，布雷顿森林体系崩溃，自此中外学者便开始了对国际贸易结算货币的选择这一问题的研究。很多研究表明，在国际贸易结算货币的选择过程中， 看不见的手即市场所起的作用很大，并往往有一定的规... 上世纪70年代时，布雷顿森林体系崩溃，自此中外学者便开始了对国际贸易结算货币的选择这一问题的研究。很多研究表明，在国际贸易结算货币的选择过程中， 看不见的手即市场所起的作用很大，并往往有一定的规律可循。根据众多学者的研究成果，我们大致可以得出这样一个结论：两国间在进行国际贸易时选择哪种货币进行计算，和许多因素有关，其中就包括有交易两国的经济体大小、进出口商品的市场占有率、出口商品的异质性、金融市场的状况等，这些因素影响着货币的选择。(一)进出口双方的经济体大小Hartmann等人的研究结果显示，一个国家的经济体制大，那么它在海外市场中的影响力也就越大。当一个国家在海外市场有了巨大的影响力后，这个国家产品的在市场上的垄断程度也就越大，这对进口商对该国货币的接受能力会有较大的影响。同时一个国家经济体的大小与这个国家货币的国际化程度一般成正比，国际化程度越大该国货币的使用率也就更加频繁。同时，计算货币的选择具有较大的历史惯性，交易国双方中经济体大的那一方也就有能力优先选择本国货币。这些发现也为其他研究所支持，比如，Tavlas发现发达国家与发展中国家之间的贸易大多使用发达国家货币结算。Donnenfield and Haug研究了加拿大的数据后发现，交易方国家的总体经济规模(可用GDP衡量)越大，加拿大出口公司选择以加元结算的概率就越低。(二)进出口商品的市场份额Oi，0tani和Shirota发现，结算货币的选择往往与市场份额成正比关系，一个国家在交易中占有的市场份额越大，那么在交易结算中使用该国货币的可能也就越大。Bacchetta和van Win，coop的研究结果也显示，一个国家出口商品的市场占有率越大，它在国际贸易中就有能力选择对自身有利的货币种类进行贸易结算，同时他们也通过实际的调查验证了市场份额与结算货币选择的正比关系。Fukuda和Ono也强调了市场份额的重要性，发现出口商们更倾向于采用竞争者们使用的结算货币，而当韩国本地企业所占国际市场份额很小的时候，其竞争者大多来自国外，此时在进出口贸易中采用美元这样的媒介货币就是最优选择。(三)出口商品异质性很多研究都表明国际贸易结算货币的选择与出口商品的异质性相关。根据Giovannini的研究，我们知道在国际贸易中，垄断出口商因为需求对价格的弹性较小，所以往往会选择本国的货币作为结算货币，当某个市场中存在多个竞争者时，这些竞争者为了交易的方便往往会达成协议选择同一种货币进行结算，而这种货币一般都是美元。Tavlas发现如果出口商品异质化很高，出口国的货币被选作结算货币的可能性就加大。Oi，Otani和Shirota 发现，日本在出口汽车、电子设备、精密仪器等异质化很强的商品的时候，日元被使用的比例较高，但出口化工产品和金属制品等同质性商品时，日元结算的比例很低。(四)货币政策稳定性货币政策的稳定性也扮演了重要的角色。Tavlas发现，在欧元诞生前，德国的货币政策长期一直十分稳定，德国马克因此也在德国进出口贸易中成为主要的结算货币。他指出，由于货币本身有价值储存功能，具有较低通货膨胀率与币值波动程度低的货币无疑会被进出口商青睐。Devereux，Engle和Storegaard的研究结果同样也证明了这一点，一个国家稳定的货币政策能够增加这个国家货币持有者的信心，在交易中基于对该国货币的信赖，人们乐意选择该国的货币进行结算。当一个国家相对其他国家有较为稳定货币政策时，该国便能够有效抵制汇率价格转移对物价和工资的影响，出口商也就更愿意选择该国的货币进行贸易结算。(五)汇率制度的类型与汇率波动汇率制度的类型与汇率波动对一国进出口商品结算货币选择至关重要。Goldberg和Tille的研究结果显示，美元之所以能够在国际贸易中占有主导地位，不仅在于美国在世界贸易中的强大影响力，还和它对美元汇率的高度关注有关联，发展中国家选择用本国货币钉住的那一类货币进行结算也就相当于在使用本国货币。Ddnnenfield和 Haug发现，当进出口双方汇率波动风险比较高时，进口商偏好使用本地的货币，而不是出口商国家的货币或第三方国家的货币。Fukuda和Ono发现，在汇率波动的不确定情况下，发展中国家倾向于采用第三方国家的货币，即媒介货币来规避风险。Oi，Otani和Shirota发现，在名义有效汇率最为稳定的德国，以本币结算的出口比例最高，名义有效汇率波动较大的日本和意大利，出口商以本币出口结算比例则较低。