| 问题 | 通货膨胀预期如何管理 |
| 释义 | 最近，对于中国是否会出现通货膨胀，市场上又开始沸沸扬扬了。有不少人认为，中国新的通货膨胀又开始了，其理由有，一是通货膨胀是一种货币现象，货币发行过多，最后的结果是通货膨胀。二是由于市场开始出现通货膨胀的预期，因为国际市场上的大宗商品的价格又在短期内飚升，这种上涨也会传导到国内市场上来。三是房地产开发商又开始在大力宣传，最近国内房价之所以会涨，是因为中国新的通货膨胀又开始，因此，国人一定会涌入房地产市场购买不动产而规避人民币贬值的风险，等等。 首先，通货膨胀是一种货币现象，货币发行过多，最后的结果是通货膨胀。这没有错，这是经济学教科书最基本的理论。比如，今年前5个月的银行信贷增长远远超出2006年、2007年的信贷增长水平，流动性自然会涌入金融市场。但是，尽管那两年的经济很繁荣，流动性泛滥，资产价格快速上涨，但CPI增加则不快，直到2008年资产价格泡沫破灭，国内CPI增加才达到几年最高水平。为什么?第一，这与中国产能过剩严重有关，东西卖不出去，只有跌价;第二这与中国CPI统计不同的消费品权重不尽合理有关，CPI其实早就很高，却不能在数据上得到反映;第三与经济全球化造成整体经济环境发生巨大变化有关。在全球经济一体化的今天，各种商品都在全球各地寻求要素成本较低的地方生产。在各种要素中，除了矿产资源等原材料有成本约束，其价格可垄断性定价之外，在激烈的市场竞争中，其他要素的价格在经济全球化中推低，从而使得许多消费品的价格不仅没有上升反之下降。这就是早几年全球经济高增长低通胀的原因所在。 但是，经济全球化又会使得金融市场的流动性过剩(因为低通货膨胀各央行会采取低利率政策)。当全球流动性泛滥时，大量的钱没有进入实体经济而是进入各种资产，股市及楼市，从而先是推高资产的价格，导致资产价格泡沫。在中国，当资产的价格泡沫吹得很大，这种价格快速上涨最后才传导到消费品的价格上。 其次，国际市场大宗商品的价格快速上涨会不会传导到中国并引起国内CPI上升?对此，答案是否定的。一是因为最近国际市场的大宗商品价格快速上涨不是世界各国经济开始复苏，对这些大宗商品的需求突然增加而导致的价格上升。因为当大宗商品期货化、金融化之后，这些商品的属性发生较大的变化。它们不仅具有一般商品的属性也具有金融的属性。所以它的价格变动往往反映了两个方面的要求：一是经济复苏带来的基本面改善引发的真实需求增长;二是美元贬值引发的避险需求。当全球经济在短期内无法走出衰退时，对这些产品的真实需求是不可能快速增加的，因此，最近国际大宗商品价格上涨更多的是其金融属性的作用。如果说在真实需求不足的情况下国际大宗商品的价格持续上涨，它不仅无法帮助整个经济复苏，反之会导致整个经济衰退，或者说是经济衰退二次探底。在这种情况下，大宗商品的价格水平是无法传导到最终消费品上去，也就不可能让通货膨胀出现。 |
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