| 问题 | 央行为什么要逆回购 |
| 释义 | 一、什么是逆回购 逆回购为资金融出方将资金融给资金融入方，收取有价证券作为抵押，并在未来收回本息，并解除有价证券抵押的交易行为。 央行逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，正回购则为央行从市场收回流动性的操作。 简单解释就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时央行扮演投资者，是接受债券质押、借出资金的融出方。 投资者或金融机构也可以在证券交易所和银行间债券市场进行逆回购交易。 二、央行为什么要逆回购 1、逆回购成为央行放钱的主要方式 国庆节前，我们注意到资金波动较大，而且跟往年更不一样的是，公开市场操作的规模特别大。而且，今年以来，逆回购发行规模飙升，远超过去几年的公开市场操作规模，背后就是央行现在主要通过逆回购来向市场投放流动性。如果把时间拉长了看，可以注意到2014年上半年之前外汇占款不断增长，这是当时市场流动性的主要来源。而在2015年，流动性主要通过降准来释放。到了今年，央行把逆回购作为投放基础流动性的大招了。 2、用短钱来满足长钱需求，这个节奏不太对 从趋势和波动的角度来看，市场对流动性的需求也分长期和短期。经济的规模在不断增长，就需要对应的长期流动性的投放；而对于一些短期的、季节性的流动性需求，更适合用短钱去满足。而看今年的情况，逆回购这种投放短钱的方式大行其道，而降准这种释放长钱的方式没怎么用。即使MLF，今年也开始投放1年期了，也算是偏长期的流动性，但投放的规模跟逆回购也根本没法比。这就是问题：不管市场需要长钱还是短钱，央行好像都拿短钱来应对，这也就导致了逆回购的规模越滚越大。 3、背后或是央行偏稳健的态度，但加大了资金波动 我们认为央行大量使用逆回购，可能是防止给市场过于乐观的流动性预期，而且也是为了配合金融去杠杆的一些措施。降准可以释放长期流动性，而且在市场本身就缺长期流动性的情况下，就是中性的操作。但之前降准降息同步的历史，让市场更倾向于把降准理解为货币放松。而且从银行间债券质押式回购中隔夜回购量占比的情况来看，市场仍是试图加杠杆、借短放长。在央行更注重“搭台子”的背景下，更多通过放短钱来显示央行偏稳健的货币政策态度。当然，这也影响了市场对未来的流动性预期，导致了资金波动加大。 |
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