| 问题 | 国企增资扩股改制的规范应当而且只能通过产权市场来实现 |
| 释义 | 我们认为，虽然《国务院办公厅转发国资委关于进一步规范国有企业改制工作实施意见的通知》(国办发[2005]60号)的起草者的本意是想尽量扩大增资扩股的公开性，扩大信息披露的受众面，但实践证明，不仅不可能依靠“媒体或网络”来为“严格控制企业管理层通过增资扩股持股”把关，也不可能依靠“媒体或网络”公开信息来达到择优选择投资者的目的，反而留下了制度上的 新漏洞，为管理层通过增资扩股方式稀释甚至转移国有产权提供了两条新的“地下通道”。 (一)增资扩股通过产权交易市场比通过“媒体或网络”具有明显的优势 1.可以充分发挥产权市场“发现投资者、发现价格”的功能，寻找到潜在的合格的投资者和优秀企业家。产权市场积累了大量的风险投资和私募基金等买方资源，有利于为改制企业引入战略投资者。通过产权市场的价格发现功能，可以充分发掘企业股权的最大价值。 2.可以有效防止国有资产流失，杜绝变相协议转让现象的发生。通过产权市场进行增资扩股，可以对原有股权进行彻底的量化，防止变相低价转让和低价稀释股权。企业在设计改制方案的时候，必然是按照市场的规则和要求进行设计，因此对市场上所有潜在的投资者都一视同仁。 3.可以防止股权向管理层过分集中。管理层有可能变相以较低的价格持有公司的股权或者完成曲线“MBO”。增资扩股进场操作，通过严格的评估和引入竞价机制，可在一定程度上规避此类风险，也可避免出让方和受让方之间暗箱操作。 4.有利于国资机构监管。产权市场通过制度设计和信息化手段，可以保证所有过程都在监控之下，避免了人为操作和控制。如果通过“媒体或网络”这些不确定的渠道，则无法对之进行监管。 5.产权交易市场拥有一支素质很高、经验丰富的专业投资银行人才队伍。而“媒体或网络”则基本不具备这个重要条件。 (二)产权市场具有“媒体或网络”的信息公示功能 产权市场发布信息的主要渠道是“媒体和网站”(是“和”而不是“或”)，这是3号令早在2003年12月就规定了的。但还不仅限于此，还要通过专业会员发布信息，通过经纪人网络发布信息，并且对信息进行加工整理，做好尽职调查。 |
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