| 问题 | 影响收购公司选择支付方式的因素有哪些？ |
| 释义 | 影响收购公司选择支付方式的因素有哪些? 一个公司在考虑收购另一家公司时，选择支付方式，必须考虑下列因素： (1)如果打算用现金支付，是否可以筹集到足够的现金。如果在收购之前收购方公司有充足的甚至过剩的闲置资金，则它可以考虑在收购时采用现金支付。 (2)本公司的资本结构现状及其在收购成功后资本结构的变化。如果收购方公司需要向企业外部贷款，以取得足够的现金来完成它的现金收购计划，那末，企业首先应考虑的是这笔额外的债务对本公司资本结构的影响，即它会使资产负债表上右方的负债额增大，从额改变公司的负债比例，并且还应考虑到，如果收购成功，两个公司的合并财务报表的结构变化。 (3)融资成本差异。融资方式一般有借债和发行股票两种，企业通常选择其中融资成本较低的方式，因此，当资金回报率高于利息率时，负债经营比用自有资金经营更为合算，此外，融资成本差异还表现在，利息是税前支付的，可以抵扣一部分税务负担。若采用发行新股票以换取对方股票的方式，则还应考虑股本的增加对股东收益稀释的程度。 (4)用换取方式，还应考虑对公司控股权的稀释程度。采用发行新股票的方式以筹得足够的兼并资金，还应考虑到将会稀释老股东拥有该企业权益的比例，如果发行的新股数量足够大，甚至可能使老股东失去控股权。 (5)收益稀释。如果收购方公司不能筹集足够的现金来兼并被收购公司，它可以通过发行新股来换取对方的资产或股票，但发行新股，意味着公司股本增加，参与分配利润的股份增加，如果不仔细考虑并做出妥善安排，原来股东的收益就会被稀释，收购者的目标之一应该是设法提高新老股东的每股税后净利。 一、债权融资的特点 就债务融资而言，制定合适的风险策略是一个企业发债能否成功的重要因素，这一策略主要包括企业债券决策时将考虑何种经济及风险因素等。 根据深交所2003年的统计调查显示，从经济因素看，已发债企业在进行债券融资决策时主要考虑的经济因素，首要考虑的是相对于银行贷款而言债券融资成本低，其次是银行贷款受期限和额度的限制，再次则是企业有足够的预期现金流，最后才是不愿意股权被进一步稀释等。但是，公司债券加快发展以后，由于债务融资的便利性大大提高，一些建设周期较短、风险较低的投资项目完全可以通过债券市场融资来完成；而股票市场将主要面向一些周期较长、风险较高的投资项目。另一方面，股权分置改革之后，股东比以前更加珍惜自身的股份数量和价值，在融资方式选择上，将更加慎重，如果债券市场融资能够更加方便快捷，相信应当能够吸引一部分企业选择债券融资。此外，债务资本的筹集费用和利息可以在所得税前扣除；而权益资本只能扣除筹集费用，股息不能作为费用列支，只能在企业税后利润中分配。 |
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