| 问题 | 未上市公司的股权可以买吗 |
| 释义 | 未上市的公司是可以买卖转让股权的，但是都属于是私下内部转让的，也就是说如果公司内部有股东是愿意出资收购的，那么就可以内部转让。如果是要引入外部股东购买的，或者是公司内部股东无人购买的，那么需要公司内部的股东会同意才可以。股份转让多少也是由转让和接受的双方股东商讨协议的，同时内外部的股东认购价格是不一样的。 一、私募基金退出方式 私募资金一般有三种退出方式：目标公司上市、股权转让、减资或清算。 1、目标公司上市 目标公司上市，即所谓的首次股票公开发行。目标公司上市后，私募基金可以卖出其持有的目标公司股票，成功退出。 无论对于私募基金而言，还是对于目标公司而言，目标公司上市都是实现双方利益最大化的最好途径，是私募基金最理想的退出方式。 对于私募基金而言，目标公司一旦上市，其退出时机的选择就很自由，而且，一般情况下，目标公司上市后，其退出获得的溢价会很高。因此，私募基金在选择目标公司时，就会考查目标公司在近期的业绩能否达到上市要求，其股权结构适合在哪个市场上市。另外，他们在包装目标公司方面的经验以及他们在证券市场方面的资源网络也有利于目标公司未来的顺利上市。 对于目标公司而言，在引入私募基金的时候，一般也会管理层持股作出安排。目标公司上市后，一旦限售期结束，大部分的管理层便可以实现其利益，者对于管理层而言，无疑是最好的激励；此外，我国《公司法》允许公司回购股份并奖励给职工，这就为目标公司上市后采用期权等一系列激励员工的方式，保持企业在人力资源上竞争力提供了法律依据和保障。因此，这些措施有助于激发管理层和关键员工的积极性，推动目标公司达到上市要求。 2、股权转让 股权转让，即私募基金通过转让其持有的目标公司股权从而实现退出。虽然目标公司上市是私募基金最好的退出方式。但是，上市并不是每个目标公司都能做到的。股权转让的退出方式也是不错的选择，特别是在股市行情不好时。股权转让退出方式也有它的优点；私募基金可以任意时候将其持有的股权变现，而且与目标公司上市相比，这种退出方式操作程序比较简单，成本也低很多，并且适合各种规模的目标公司。 具体而言，私募基金转让其股权有两种途径，一种是在内部公司内部转让，另一种是向目标公司外部转让。 内部转让包括目标公司原有股东转让、向目标公司管理层转让以及向目标公司员工转让。一般而言，在私募股权融资协议中约定回购条款，既如果目标公司未能在约定的期限内上市，目标公司就必须以适当的方式以约定价格(或者约定计价方式)回购私募基金所持有的股权。这里说的适当的方式就包括约定的主体(原股东、管理层或员工)进行回购。 外部转让是指私募基金将所持有的目标公司股权向目标公司之外的其他投资者(包括其他私募基金、战略投资者等)转让。这种转让必须遵守《公司法》的相关规定，即有限责任公司的股东向股东之外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。股东应就其股权转让事项书面通知其他股东征求同意，其他股东自接到书面通知之日起满三十日未答复的，视为同意转让。其他股东半数以上不同意转让的，不同意的股东应当购买该转让的股权；不购买的，视为同意转让。经股东同意转让的股权，在同等条件下，其他股东有优先购买权。有些私募基金会在投资协议和章程中约定目标公司原有股东必须同意私募基金转让其股权，甚至要求目标公司原有股东放弃优先购买权。 3、减资或清算 减资或清算，即通过减少目标注册资本或者清算、解散目标公司，从而实现私募基金的退出。 减资或者清算都是私募基金和目标公司不愿意看到的，但是如果目标公司因为某种原因经营不成功，在不能上司，也无人愿意受让私募基金所持有额股权的情况下，就只能走这一步。 减资尚能维持公司的存在，而清算则需解散公司，是不到万不得已不会采用的退出办法。 二、股权转让方式 1、股权转让形式： 有限责任公司股东转让出资的方式有两种：一是股东将股权转让给其它现有的股东，即公司内部的股权转让；二是股东将其股权转让给现有股东以外的其它投资者，即公司外部的股权转让。这两种形式在条件和程序上存在一定差异。 (1)内部转股：出资股东之间依法相互转让其出资额，属于股东之间的内部行为，可依据公司法的有关规定，变更公司章程、股东名册及出资证明书等即可发生法律效力。一旦股东之间发生权益之争，可以以此作为准据。 (2)向第三人转股：股东向股东以外的第三人转让出资时，属于对公司外部的转让行为，除依上述规定变更公司章程、股东名册以及相关文件外，还须向工商行政管理机关变更登记。 对于向第三人转股，《公司法》的规定相对比较明确，在第七十一条第二款规定：“股东向股东以外的人转让出资时，必须经全体股东过半数同意；不同意转让的股东应当购买该转让的出资，如果不购买该转让的出资，视为同意”。 该项规定的立法出发点是：一方面要保证股权转让方相对自由的转让其出资，另一方面考虑有限公司资合和人合的混合性，尽可能维护公司股东间的信任基础。根据公司法的这一规定和公司第三十八条的规定，外部股权转让必须符合两个实体要件：全体股东过半数同意和股东会作出决议。这是关于公司外部转让出资的基本原则。这一原则包含了以下特殊内容：第一，以人数主义作为投票权的计算基础。我国公司制度比较重视有限公司的人合因素，故采用了人数决定，而不是按照股东所持出资比例为计算标准。第二，以全体股东作为计算的基本人数，而不是除转让方以外股东的过半数。 《公司法》第七十一条有限责任公司的股东之间可以相互转让其全部或者部分股权。 股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。股东应就其股权转让事项书面通知其他股东征求同意，其他股东自接到书面通知之日起满三十日未答复的，视为同意转让。其他股东半数以上不同意转让的，不同意的股东应当购买该转让的股权；不购买的，视为同意转让。 经股东同意转让的股权，在同等条件下，其他股东有优先购买权。两个以上股东主张行使优先购买权的，协商确定各自的购买比例；协商不成的，按照转让时各自的出资比例行使优先购买权。 公司章程对股权转让另有规定的，从其规定。 2、股权转让实务操作方式： 股权转让的实施，实践中可依两种方式进行，一是先履行上述程序性和实体性要件后，与确定的受让人签订股权转让协议，使受让人成为公司的股东，这种方式双方均无太大风险，但在未签订股权转让协议之前，应签订股权转让草案，对股权转让相关事宜进行约定，并约定违约责任即缔约过失责任的承担；另一种方式转让人与受让人先行签订股权转让协议，而后由转让人在公司中履行程序及实体条件，但这种方式存在不能实现股权转让的目的，以受让人来说风险是很大的，一般来说，受让人要先支付部分转让款，如股权转让不能实现，受让人就要承担追回该笔款项存在的风险，包括诉讼、执行等。 【本文关联的相关法律依据】 《中华人民共和国公司法》第七十一条有限责任公司的股东之间可以相互转让其全部或者部分股权。股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。股东应就其股权转让事项书面通知其他股东征求同意，其他股东自接到书面通知之日起满三十日未答复的，视为同意转让。其他股东半数以上不同意转让的，不同意的股东应当购买该转让的股权；不购买的，视为同意转让。 |
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